摘要:

中国上市公司的送转行为一直颇受争议，本文从相对估值角度重新考察了上市公司的送转动机及其经济后果。本文利用反映经理人估值预期与股价差异的指标，将送转动机划分为估值提升和操纵迎合两类。研究发现，平均而言，当经理人认为股价被相对低估时，上市公司更可能实施送转。进一步地，估值提升类送转的短期公告效应显著高于操纵迎合类；操纵迎合类送转的短期公告效应虽为正，但一年内便会反转。这表明投资者可以识别不同的送转动机。最后，送转企业送转后内部人减持的规模显著高于未送转企业，这一现象对于操纵迎合类送转企业更加显著。本研究对理解上市公司送转行为、制定与送转和内部人减持相关的监管政策具有重要启示。【中国人民大学书报资料中心复印报刊资料《投资与证券》2019年第9期全文转载】

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